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——链接人与财富的天天基金——
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——这是第9期“天天晚8点”——
今日大咖介绍：
天天基金研究部研究员王忍，香港浸会大学财经新闻硕士，FRM，CFA三级(通过)，4年基金研究经验，2016年任职于南华期货财富管理总部，2018年加入天天基金研究部，负责基金研究、投资管理，擅长医药基金、权益基金研究，现任研究员。
大咖解读医药：
这两年医药基金非常火，我们知道有很多小伙伴都在问，空仓的基民在问还能不能上车，满仓的基民在问医药涨这么多了还能不能拿着，这些我们等下都会一一解答。因为首先我们要知道，买医药基金的逻辑是什么，为什么我们看好医药行业，在明白了这些问题之后，我们才能胸有成竹做到 满仓不慌，下跌加仓。
目前支持医药行业长期发展的逻辑主要有以下4点：
中国目前的人口结构正朝着老龄化社会发展：目前我国60岁以上老年人口大约2.5亿，预计到2050年这个数字会达到5亿，这其实带来了非常多的投资机遇，例如老年人特有的一些退行性疾病，如骨质疏松、心脑血管病、糖尿病等，都是非常大的市场，即使每年只增加几百万的老年人，新增的用药需求都是天文数字。
第二，科技创新会不断推动医疗行业发展：站在我们这一代人的角度看，医疗行业是没有天花板的，以前的绝症我们现在可以延长好几年的存活期，再过几年说不定就可以变成慢性病，甚至是彻底治愈。无论是医生还是病人，都希望药品能够不断创新，所以这几年涌现出许多的创新药企、CXO企业，都在朝着这个方向努力，他们的业绩也走上了快车道；
第三，中国的工程师红利为医药行业提供了充足的人才储备：医药行业的发展离不开最顶尖的科学家开拓知识的边界，也离不开后起之辈能够扛起大旗，一些基础的医疗服务工作也需要具备相当的知识，每年我们有几百万的大学生毕业，相当一部分人投身于医学领域，这些都为行业长期的发展打下了基础。
第四，居民医疗支出及卫生意识不断提高：过去5年，中国居民人均医疗保健消费支出从1000元左右提高了1900元，每年保持13%左右的增长，而且今年的新冠疫情其实更加提升了大家对于个人卫生的需求。
以上4个逻辑短期之内都是不会改变的，能够维持非常长一段时间的，因此，只要医疗行业没有出台非常重磅的利空政策，医疗行业是可以保持稳健发展的。
现在有很多基民在问，医药涨了这么多了还能不能买，首先我们来看一下，上图是整个医药行业在过去10年的估值变化走势，并且以百分比来标出在历史上的水平，同时我用不同的颜色来区分医药行业是属于低估还是高估。现在的话，医药行业处于历史上大约60%的水平，刚刚超过了估值合理的区间，进入到了相对高估的位置，这与我们现在观察下来的结果保持一致，部分医药龙头股目前确实是有一定泡沫的，但也有很多医药股的价格仍然可以接受。而且今年受疫情冲击，许多行业的营收利润出现了大幅度的下滑，从一季报和二季报来看，医药行业不仅受冲击最小，甚至有许多公司的业绩大大超出预期，尤其是一些出口医疗器械的公司。
这个位置来看，整个医药行业可上可下，但是在当前全球新冠疫情尚未完全解决的前提下，我们更倾向于板块继续向上走。而且经过此轮疫情，所谓“一朝被蛇咬，十年怕井绳”，各国势必会加大对公共卫生的投入支出，即使疫情结束后对医药行业的业绩也能够持续支撑。
另外，从历史上的表现来看，医药行业是一个非常优秀的行业。我们统计了28个行业在过去11年里的表现并做了排名，除了2014年、2016年，医药行业的涨幅每年都能够维持在前50%，因为这是由行业自身的高增长性和高稳定性决定的，相比于一些周期行业来说，医药行业走势更加稳健、更值得长期持有。
而且从医药行业自2018年底因为带量采购政策触底之后，开启的这波反弹其实没有特别离谱，整个2019年相对于沪深300并没有特别多的超额收益，更多的是跟着大盘走，直到进入2020年之后才开始发力，而且有一部分是由于新冠病毒疫情在海外爆发导致的，所以我们还是有信心医药行业未来能够持续创造超额收益的。
医药行业主要分为这6个赛道，今年涨幅比较多的是医疗服务和化学制药板块。除此之外，其实另外几个细分行业的涨幅并不算特别多，而进入下半年，新冠疫苗无疑会是热点，我们看到生物制品板块的涨幅其实并不大，所以还是有很大机会的。
不光光是板块，今年也是医药出牛股的一年，特别是一些新股，今年翻几倍甚至十几倍都成为了现实。这里大部分的公司，都拥有自己的拳头产品，或是在新冠疫情下迎来了爆发新的增长机会，那么股价自然也水涨船高。我们观察下来，很多优秀的医药基金经理在年初很早的时候就进行了布局，因为这些公司的价值在当时并没有为大众所知，毕竟医药行业的研究门槛比较高，术语繁多、原理复杂，普通投资者很难做到这一点。
所以我们还是比较推荐大家买医药基金而不是自己买医药股票，因为医药基金经理可以说是全体高学历，根据我们的统计，现在全市场主动型的医药基金中，全部都有硕士及以上学历，95名经理中有18名获得了博士学位，而且医学和金融学学位占到了绝大多数，其中不乏许多拥有双学位的经理，在投资中是非常有帮助的。
至于选择基金，我们其实更推荐大家买主动型的医药基金，也就是说在类型里选偏股型、普通股票型以及QDII型的基金。原因其实很简单，医药行业里有很多好公司但也有不少差公司，医药指数基金必须被动投资于它的投资基准，不能偏离太多，而医药指数的表现往往会被这些差公司给拖累。我们统计了今年上半年被动型与主动型医药基金的业绩并进行对比，结果还是很明显的，图中左边的柱子代表上半年主动型医药基金的收益，从18%到83%不等，右边是被动型医药基金的收益，从1%到65%不等。这两个类型中，无论是第1名、中位数、还是最后1名，主动型医药基金的业绩都要好于被动型，因为基金经理可以主动选择，来避开差的公司，并重仓优秀的公司。
接下来，我们来讲讲当前时点持有医药基金该如何操作。我们先来看看基金经理们的选择，根据我们的统计，目前全市场的医药基金仍然保持较高的仓位，这说明，大部分的医药基金经理并不觉得短期内有特别大的风险。而下面的红线代表医药基金前十大重仓股的合计仓位，数字越高，说明持仓越集中于几个个股，我们可以看到这个数字在过去一年是不断下降的，其实传递出一个很重要的信号，我刚才也提高过，就是部分医药股目前是存在一定泡沫的，所以基金经理们会通过分散持仓来降低在单个股票上遭遇风险的概率。但是整体上来看，我们觉得医药行情还是可以继续的。
另外呢，最近的市场其实波动比较大，也有很多朋友来问我，医药基金要不要赎回，所以我统计了这个一个图标，这里的蓝色阴影代表的是整个医药行业的回撤幅度，阴影越大回撤越大，可以看到，在大多数情况下，医药行业的回撤一般不会超过10%，偶尔会超过15%，这类回撤主要是由于短期估值过高引起的，是属于市场的正常起伏。而像红圈里出现的40%的回撤是由于系统性风险引起的，当时有一些贸易摩擦的因素，而且新出台的带量采购政策降价幅度非常吓人，导致市场一下子对医药行业失去了信心，才出现了这么大的回调，但是经历过之后又慢慢回来了。所以当我们持有的医药基金下跌后，投资人应该去阅读资讯或看看基金经理的观点，如果是整个医药行业出现了像2018年那样大的变革，或者像15年牛市这样的系统性风险，又或者国际政治环境出现了某些不利变化时，这个时候赎回是正确的，因为未来可能还有20%、30%的下跌幅度。而如果并没有这样的新闻出来，只是因为医药最近涨多了，或者某个行业很火把资金都吸引过去了，那其实并不用担心，甚至在下跌10%左右是个加仓的好时机。总的来说，下跌不可怕，最重要的是明确下跌的原因，才能决定该赎回还是该加仓，否则操作错了方向就会得不偿失。
那么最后给大家分享一份我们目前比较推荐的一些医药基金，兼顾了短期爆发力以及长期业绩稳定性，并对收益、回撤、持仓、风格、经理等多方面进行打分，以及与基金经理面对面调研、对经理的投资框架进行评估后，形成了这份主动型医药基金核心池。表格里的基金经理各有所长，有些医学背景深厚的基金经理会对于未来新药研发更加敏感，有些金融背景出身的基金经理对于市场的节奏、公司财报解读更加深刻。尽管短期业绩可能起起伏伏，但是他们对于医药行业的大方向仍然是一致的。
以上数据来源Choice
小编温馨提示：市场有风险，投资需谨慎
